紡織服裝行業2017年Q1分析:弱復蘇延續

作者:投資快報 來源:投資快報 2017-05-12 09:31:38

一、行業弱復蘇延續

紡織服裝行業弱復蘇延續,出口需求回暖,棉價小幅上漲。

1、國內零售端回暖,紡織服裝弱復蘇:2017年一季度全國50家大型零售企業零售額同比增長2.0%,較去年同期上升7.2pct;線上銷售保持高增長態勢,同比增長32.1%,較去年同期上升4.3pct。限額以上服裝鞋帽針紡織品類一季度銷售額同比增長6.2%,較去年同期下降1.0pct,整體趨勢仍處調整期。

2、國外出口端逐漸回暖:一季度紡織、服裝出口額下滑幅度收窄,分別下滑0.8%、4.7%,較去年同期上升1.4pct、2.6pct,海外需求逐漸復蘇。

3、上游棉價小幅上升:截止5月4日,棉花價格328指數較年初上漲1.3%,自四月下旬開始持續小幅上漲;儲備棉累計成交92.9萬噸,成交平均價格為14880元/噸,部分緩解供棉壓力。

二、電商相關領域保持高增長

各子行業分化趨勢延續,電商相關領域保持高增長,男裝、高端女裝經多年調整逐步到位。

1、跨境電商及電商生態領域:跨境電商行業空間大潛力足,二級市場資本化加速,市場關注度和影響力明顯上升;電商生態服務領域外延并購活躍,生態有效建設擴展。優質龍頭跨境通、南極電商業績靚麗,行業17年估值在34倍左右,結合中報預計增速來看,低估明顯。

2、男裝行業:行業進入調整后期,處于庫存消化尾端,門店調整成效顯現。龍頭品牌七匹狼、九牧王收入自去年四季度起均連續實現雙位數增長,銷售端復蘇確立。子行業17年估值約22倍,龍頭公司賬上貨幣資金充裕,估值低具有安全邊際。

3、高端女裝:受益消費升級,自16年下半年起呈現弱復蘇態勢,龍頭歌力思的女裝主品牌收入于16年四季度由跌轉增。女裝品牌外延并購活躍,轉型布局積極,其他業務板塊或品牌并表后龍頭公司整體業績翻倍增長。

4、紡織行業:受益人民幣貶值,毛利空間擴大,一季度延續穩定增長。

5、休閑服裝:庫存消化與渠道轉型仍在進行中,行業估值處于低位靜待修復。

6、戶外及運動:子行業業績低于預期,下滑趨勢延續,渠道商面臨一定終端庫存壓力,圍繞體育運動概念進行延伸布局有望成為新增長點。

7、家紡行業:業績平淡,看好大家居業務轉型,復蘇持續性有待確認。

三、百貨渠道有所復蘇

從品牌的渠道屬性來看,百貨渠道有所復蘇,堅定看好購物中心模式。

1、購物中心重要性愈加凸顯,高端女裝品牌歌力思并購子公司以拓展核心商圈,休閑服、男裝龍頭森馬服飾、九牧王等積極實施購物中心門店規劃,渠道端資源分配傾斜趨勢明確。

2、百貨復蘇顯現,高端女裝、內衣、女鞋等子行業中,百貨店占比較大的匯潔股份等公司一季報均實現較大幅度增長。

3、街店總體繼續承壓,各品牌均對街店實施關店或調整戰略,男裝及休閑服裝中街店調整進行的階段各有區別,建議關注調整逐步到位的七匹狼。

4、電商渠道成為戰略布局重點,電商渠道定位由以往的庫存消化端轉變為銷售的重要增長點,獨立運營、打通線上線下協同發力等模式陸續投入實踐。

四、行業觀點與投資建議

我們認為,17年一季度數據表明行業調整結果已逐步兌現,重點關注以下幾類公司:1、成長股標桿跨境通+南極電商:跨境通受益行業高速發展,并購優壹電商布局進口跨境電商產業鏈,公司全面布局進出口綜合生態圈;南極電商GMV持續高增長,外延并購預期強烈。2、男裝、高端女裝調整到位:男裝七匹狼+九牧王銷售回暖,構建多品牌切入新消費群體。歌力思女裝品牌業績企穩向好,通過收購豐富產品細分,高級時裝集團戰略逐步推進。3、高端運動服裝:比音勒芬單店同比繼續增長,新增開店數量空間巨大,延伸布局體育產業成為新增長點。4、期待傳統龍頭見底復蘇:海瀾之家新店業績將于17年逐步釋放,未來業績恢復雙位數增長可期;森馬推動現貨模式轉型,積極布局購物中心渠道,童裝受益市場集中度提升高速增長有望持續。

鏈接:個股分析

南極電商

新品牌新渠道全面鋪開

17年第一季南極人品牌GMV16.96億元,同比增長54.3%,其中阿里、京東、唯品會三個渠道的銷售額增速分為47%、61%、115%,新增拼多多渠道單季度實現4053萬元,渠道和品類擴張戰略順利推進。去年7月底收購的卡帝樂鱷魚,是南極人之外最重要的品牌,17第一季電商渠道實現GMV1.75億元,在阿里、京東、唯品會分別實現0.8、0.68、0.25億元。和南極人相比,卡帝樂天貓店鋪數量受平臺限制,其阿里和京東銷售額相當。公司中報預告業績增長40-78%,我們預計17-19年EPS分別為0.33、0.48和0.65元,現價對應17年動態估值為35XPE。(廣發證券)

七匹狼

針紡、電商繼續貢獻增長

16年第四季去庫存促進銷售,17年第一季電商針紡貢獻較大。從16年第四季開始公司單季收入回升明顯、凈利增速轉正,但業績貢獻及影響因素有所差異。16年第四季在電商、針紡繼續增長同時因處于銷售旺季加大去庫存力度,單季收入增長提速,促銷及低毛利業務占比提升情況下毛利率不降反升、得益于存貨轉銷、前期計提的存貨跌價準備沖減營業成本,疊加上費用控制,利潤總額同比增741%,但由于15-16年稅率調整增加所得稅費用、凈利增幅收窄至7.89%。17年第一季收入主要為電商、針紡業務繼續拉動,男裝線下業務預計降幅收窄也有一定貢獻;低毛利率業務占比提升拖累毛利率下降,但費用控制繼續顯效、降幅高于毛利率,使得扣非凈利增幅達到25%。(光大證券)

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